第三代核电设备国产化进入建设期 概念股望爆发

    据了解，第三代核电国产化的初期目标是70%。上海核工院一位副总工程师表示：“核电国产化的理想目标是80%以上。”一些非核心部件、关键设备，从经济成本上考虑，仍然会进口。因为部件和设备自主研发的投资过大，而且也没有遭到国际市场的垄断和威胁，中国就没有必要一定要求100%的国产化。而反应堆压力容器、蒸汽发生器、大型锻件、主泵、阀门是国产化的主要领域。

    蒸汽发生器故障是核电站的主要故障。国外运行经验表明，大约有30%~40%的核电站由于蒸汽发生器传热管失效而影响正常运行，而传热管的失效60%以上是应力腐蚀（SCC）问题，应力腐蚀可在没有任何征兆的情况下发生，是所有腐蚀破坏中最常见、危害最大的一种局部腐蚀破坏，而690U型管能很好地解决这一问题。因此，我国把“核电蒸汽发生器用U型管材料及应用性能研究”列为863、973项目和国家16个重大科技专项的科研子课题之一。

    2010年，宝钢与国家能源局签订“核电蒸发器690合金U型管研制和应用性能研究课题”，经过两年的多项攻关，宝钢子公司—宝银特钢成功研制出二代加690U型管，又在今年研制成功第三代核电CAP1400蒸汽发生器用690U型管，并于上月底通过国家核电技术公司的评审，上周签署向CAP1400示范工程供货的合同。民营上市公司久立特材也同步研制成功和通过评审。

    据证券时报报道，上述上海核工院副总工程师表示，中国第二代核电技术中，锻铸件的多数已经实现了国产化。因此，第三代核电技术的国产化，有较好的基础，可以在二代加的基础上，进行工艺的进一步提升。

    据了解，三代核电CAP1400示范工程，主要锻件的初步产品基本做完了：压力容器顶盖已经成形，现正在准备性能处理和取样测试；蒸汽发生器管板已经交货；蒸汽发生器下面的水室封头，已经基本成形，即将要进行性能检验。

    第三代核电国产化也将带动我国相关产业的发展。以第三代核电站示范工程石岛湾核电站为例，预计总投资400亿元，其中设备投资约占40%。按国产化70%的目标计算，一个核电站给国内设备相关产业带来的市场价值为112亿元。

    （《证券时报》快讯中心）

    核电建设国产化提速龙头公司分享千亿订单

    未来七年，我国核电机组投运规模将扩张三倍，2020年前后核电发展将达到高峰期，将可能以每年10台机组的速度增长，年新增订单达千亿，而目前的运行机组为17台。这是近日开幕的2013中国国际核电装备展上传出消息。

    据上证报报道，自去年10月核电开闸以来，国内核电项目建设逐步提速。在9月2日开幕的2013中国国际核电装备展览会暨核电可持续发展高峰论坛上，国家核电技术公司设备部副主任简靖文表示：根据国家核发展规划定下的2030年核电装机容量要求，需要近200台机组。他预计，“十二五”期间每年新批复4至6台核电，“十三五”期间可增至每年6-8台，2020年后每年稳步新增10台。中国工程院院士叶奇臻也认为，核电发展将大幅提速，预计到2020年我国核电投产运行机组将达约6000万千瓦，是目前17台机组1500万千瓦容量的四倍。

    从具体技术路线来看，发展三代技术已成为国际国内核电建设的主流，目前世界上在建的压水堆三代核电主要有AP1000和ERP两种。其中，AP1000及其改良机型主要有两种技术路线，国家核电主导的CAP1400和中核、中广核为代表的ACPR1000。在引进国外技术的基础上，两者的国产化率都大幅提升，如中广核位于阳江的机组国产化率最高可达85%，预计年底完成研发，明年初投建。

    此外，简靖文介绍，正在建设的AP1000项目中，位于海阳的机组国产化率已达70%，其蒸汽发生器、屏蔽电机主泵、反应堆压力容器、堆内构件驱动机构等设备正在研制生产，预计今年年底或明年年初可交货。目前已经实现供货的有稳压器、安注箱、一体化堆顶组件、环吊等。

    他同时透露，获得AP1000及自主化CAP1400项目招标的上市公司有一重、二重、东方电气和上海电气。以东方电气中标的蒸汽发生器为例，一个电站两台机组就约达8亿元，公司整体中标额约20亿元。他表示，国家重大示范工程CAP1400的最新一批招标结果将在10月公布。“一个核电项目投资200亿，其中50%是装备投资，目前国内能做的龙头公司就是这么几家。”他说。

    （《证券时报》快讯中心）

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    概念股解析

    】

    东方电气:Q2业绩大幅好转，火电业务仍然充满挑战

    研究机构：招商证券撰写日期：2013年09月02日

    事件:东方电气8月29日晚公布了半年报，实现营业收入204.7亿元，同比增长2.3%，归属上市公司股东净利润11.9亿元，同比下降4.6%，合基本每股收益0.59元。半年度加权平均ROE为7.3%，同比下降1.33个百分点。

    评论:1、Q2收入大幅反弹，但毛利率下降。

    13Q1东电收入大幅下降13.3%，但是13Q2单季度收入增长16.8%，使得上半年收入略有增长。细分来看，收入增长主要来自新能源中的风电(+23.5%)和环保(+150%)，而火电、水电和核电等收入均有不同程度的下降。从毛利率上看，综合毛利率同比下降了1.3个百分点，主要是占比最高的火电由于上半年毛利率较高的30万、60万千瓦机组交货较少，毛利率有所下降。

    2、新增、在手订单总量下滑，结构有变化。

    半年度新增和在手订单继续小幅下降，分别为202和1400亿元。较12年中的220和1470亿有所下滑。结构上看，新能源和水能环保板块订单占比大幅下降，高效清洁能源和工程服务板块占比大幅上升。其中主要原因是核电招标启动，常规岛设备订单大幅增加，上半年达60亿元;而风电业务继续收缩，核岛订单只有几千万，造成了新能源板块的萎缩。我们预计，新能源板块的趋势将延续。

    3、下半年公司业务稳定，但高效清洁能源板块仍然充满挑战。

    公司全年生产计划为3300万千瓦，较去年的3261万千瓦略有增长，我们预计下半年公司业务将维持稳定，环保板块将维持高速增长。上半年火电招标竞争激烈，机组价格又有进一步下降，将负面影响板块未来的毛利率。之前高效清洁能源板块的推动力燃气机组上半年受气价上调的原因，仅确认1台，推进程度低于预期，预计今年板块增长仍然充满挑战。

    投资建议:东方电气今年上半年的业绩基本符合预期，预计全年业绩仍然平稳，但高效清洁能源板块充满挑战。预测公司13-15年EPS分别为1.14、1.30和1.51元，现价对应13年PE为9.7倍，维持“审慎推荐-A”的评级。

    （《证券时报》快讯中心）

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    概念股解析

    】

    上海电气:传统业务保持稳定，新能源拉低公司业绩

    研究机构：海通证券撰写日期：2013年09月02日

    事件:

    半年报营业收入同比略降0.30%，净利润同比下降22.10%。报告期，公司实现营业收入385.65亿元，同比略降0.30%;归属于上市公司股东净利润14.60亿元，同比下降22.10%;稀释每股收益0.11元;符合市场预期。本期无分红方案。

    点评:

    收入基本持平，净利润下滑源于投资收益、毛利率下降。2013上半年，公司营业收入基本持平。其中，工业装备、现代服务业板块表现相对较好，收入均同比上升5%，高效清洁能源设备收入同比下滑14.8%，新能源收入同比下降34.6%。净利润下滑快于营业收入，主要源于:(1)综合毛利率同比下降1.4个百分点;(2)投资收益3.26亿元，同比下降39.29%。

    综合毛利率略降。公司主营收入毛利率18.6%，同比下降1.4个百分点。高效清洁能源设备、工业装备、现代服务业毛利率变动幅度均在0.5个百分点以内，新能源毛利率下降4.1个百分点、其他业务毛利率下降8.9个百分点。

    高效清洁能源设备收入下滑，订单增长明显。高效清洁能源设备收入161.14亿元，同比下降14.8%;毛利率20.5%，同比减少0.1个百分点。收入下滑源于火电设备及重型机器设备销售减少，但公司订单情况良好，新接订单127亿元，较去年同期增幅显著。公司已经具备了制造先进的燃气轮机和联合循环机组的能力，燃机月产能已达到一台。此外，公司积极开拓新业务领域，输配电设备将向高压化技术、智能化及电力电子技术领域发展。

    工业装备收入、毛利率略升。工业装备收入121.38亿元，同比增长5.0%;毛利率20.4%，同比增长0.4个百分点。该业务收入增长源于电梯业务市场需求增长，订单增加，其中三菱电梯收入同比增长23.3%。公司在工业装备领域，着力进行成套系统化业务拓展，大力发展特大型、特重型、特殊型、新能源电机，形成变频器和成套控制装置产业，中标山东科瑞柱塞泵试验台变频器及控制系统项目。

    现代服务业收入略升，海外市场拓展成效显著。现代服务业收入97.94亿元，同比增长5.2%;毛利率10.8%，同比下降0.2个百分点。该业务稳步发展，2013H1承接斯里兰卡电力公司输配电项目。

    新能源设备收入、毛利率下滑。新能源设备收入21.18亿元，同比下降34.6%;毛利率8.7%，同比下降4.1个百分点。收入、毛利率下滑源于:(1)铸锻件等市场需求不足;(2)风电产业竞争激烈。

    期间费用率略增，各项费用率基本稳定。公司期间费用为45.62亿元，同比增长4.84%，期间费用率11.83%，同比增长0.58个百分点，各项费用率变动幅度不超过0.5个百分点。

    未来预判。(1)新能源:2014年开始公司AP1000产品陆续交货，我们预计公司每年核电收入将达百亿元;风电产品价格逐步回升。我们预计该板块收入增速、毛利率都将回升。(2)高效清洁能源:国内火电需求依旧疲弱，但燃气发电需求旺盛，公司是少数能够成套化生产燃气轮机、燃气余热锅炉的企业，预计燃气发电设备需求增加将弥补火电需求下降的影响，板块收入、毛利率维持稳定。(3)工业装备:考虑到房地产略有回暖，以及公司即将进入特种电机领域，我们预计工业装备产品将是公司增长较快的板块。

    盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长8.25%、11.19%、15.41%，每股收益分别达到0.23元、0.26元、0.29元，8月30日收盘价对应2013年动态市盈率为16.61倍。结合公司的成长性，公司合理估值为2013年15-18倍市盈率，对应股价为3.45-4.14元，维持公司“增持”的投资评级。

    （《证券时报》快讯中心）

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    概念股解析

    】

    浙富股份:进军海外油气田，“大能源“布局初具雏形

    研究机构：广证恒生咨询撰写日期：2013年08月06日

    事件:

    8月6日晚浙富股份发布公告，公司拟以自有资金不超过6000万加元(折合人民币约3.5亿元)由公司及全资子公司浙富国际共同于加拿大设立全资子公司，投资加拿大油田开发项目，并拟与中曼石油天然气集团有限公司合作，共同于阿联酋迪拜设立合资公司，经营中东地区油田钻井工程服务项目。同时公告拟向6名特定对象定增不超过8100万股，发行价10.63元/股，募集资金不超过8.61亿元，用于补充流动资金。

    点评:

    拟购加拿大油田资产，稳步拓展能源上游。公司设立的加拿大子公司将作为出资方与当地油气田开发公司RECO合作，由其承担拟收购油田项目确定、区块油藏研究、拟收购标的接触和调查及收购谈判、油田整体开发方案制定、油田现场生产管理及监督、增产改造及新井建产整体方案及施工计划制定与实施、合作项目日常运营管理等全套工作，有利于降低公司投资风险，稳健实现多元化拓展，分享透明度高、行业分工成熟的加拿大丰富油气田资源，增加新的盈利增长点。

    进军中东油服工程，直入产业链重要环节。近年来全球范围内特别是包括沙特、阿联酋、伊拉克等在内的中东地区油田服务工程需求持续旺盛。2012年全球油服市场规模达130亿美元。公司合资方中曼集团是国内居前的钻井工程及油田钻机制造企业，目前在境内外拥有近30支钻井队，具备同时提供工程服务及钻机自产一体化服务能力，公司与其合资设立的控股子公司主要从事石油钻井，是油田服务及石油天然气产业链上重要环节。此次合作有利于降低公司海外油服市场拓展风险，实现能源产业链进一步延伸。

    “大能源”战略初具雏形，水核油气多元并举。此次进军海外油气田投资开发与油服工程后，公司“能源装备制造、能源工程服务、能源投资开发”的“大能源”战略已初具雏形，实现水电、核电、油田、气田多元并举格局，有效提升公司抗风险能力及综合竞争力，未来还有望切入页岩气领域，打开巨大成长空间。

    盈利预测与估值:预计公司13-15年按最新股本摊薄EPS分别为0.25、0.35、0.46元，对应PE分别为50、36、27倍。维持“强烈推荐”评级。

    （《证券时报》快讯中心）

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    久立特材:业绩增长点较为明确

    研究机构：安信证券撰写日期：2013年08月22日

    公司今年的业绩增长点已较为明确:(1)镍基油井管，上半年实现净利润2726万元，即超过去年全年，下半年仍然景气持续;(2)LNG管，公司规划LNG管今年的产量达到3500吨，下半年开始贡献业绩增量;(3)焊管毛利率的提升，上半年焊管毛利率达到26%的峰值，下半年有望维持这一平台(产品结构的调整主要体现在大口径超长厚壁管和LNG管)。

    预期明年仍有望实现40%左右的增长，我们将8000万利润增量的来源大致划分为:(1)LNG管贡献约2500万的利润增量;(2)核电管贡献约2000万的利润增量;(3)镍基油井管贡献约1000万的利润增量;(4)特殊钢与钛合金复合管贡献约1500万的利润增量;(5)新产品(如国际热核聚变项目用PF/TF导体铠甲等)贡献约1000万元的利润增量。

    公司未来的主要增长点是(1)公司LNG输送管即将于9月投产，竞争对手主要是德国公司，由于目前LNG接收站建设速度明显加快，且公司LNG管技术实力强劲，我们预测公司在LNG管领域订单量的突破有望超预期，预测完全达产后贡献的净利润有望达到1.2亿元;(2)我们认为山东石岛湾核电站启动在即，由于CAP1400机组是国产化机组，倾向于采购国产化设备，而国内仅有宝钢和久立特材通过了690管的认证，公司有可能实现690管的突破。

    投资建议:

    考虑到下游景气度的提升、且公司可能实现LNG管和核电管的超预期突破，预计2013年-2015年EPS分别为0.7、0.97、1.15元，对应PE分别为31、23、19倍;维持增持-A的投资评级，目标价为22.75元。

    （《证券时报》快讯中心）<，目标价为22.75元。

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    大唐发电:电力业务拉动业绩如期反弹

    研究机构：中金公司撰写日期：2013年08月26日

    业绩符合预期

    上半年，公司净利同比增73%至18.9亿元，合EPS0.14元。收入370亿元，同比持平。单2季度，归属于母公司的净利9.5亿元，同比增35%。

    毛利增长26%(近18亿元)，主要源于燃料成本下降。1)上半年，单位燃料成本同比下滑约15%，带动电力业务毛利率提升6个百分点至26%;2)煤炭业务:受市场低迷影响，毛利下滑45%，或1.1亿元。

    管理费用大幅上升40%至12亿元。源于:源于煤化工项目资产部分投产后管理开支的增加。

    发展趋势

    下半年盈利持续增长，但增幅小于行业平均。1)下半年煤价跌势难阻，预计燃料成本环比仍有5%-8%的降幅;2)高井、绍兴燃机项目陆续投产;3)克旗煤制气项目需要等待进京管铺设，预计四季度一期项目贯通;4)公司财务费用仍存攀升压力，且去年下半年投资收益高基数效应消失。

    2014:向综合能源企业发展的关键阶段。1)煤化工项目:进入密集投产期。阜新项目稳步推进，明年一季度投产有望。多伦煤制烯烃项目部分工程已投产，但运行稳定性还需进一步观察。短期看，煤化工项目投产初期因生产规模有限和一次性开办费结算等因素，盈利释放存在压力。中长期盈利受到煤制气定价和折旧政策等影响，盈利能力有待观察;2)电力项目:保持稳健成长。宁德核电一期项目第二台机组将于14年2月投产。

    盈利预测调整

    维持当前盈利预测。假设2013年煤价下跌10%，利用小时下降3%;2014年煤价和电价均下跌4%，利用小时持平。煤制气价格因有不确定性，谨慎起见，仍沿用2.0元/方的门站价。预计公司2013-14年净利润分别为43.7亿和46.7亿元，对应EPS0.33元和0.35元。

    估值与建议

    维持“中性”评级。对应2013-14年市盈率分别为14x和13x。煤制烯烃的运行稳定性不足和煤制气项目管道铺设未完成增加了公司未来业绩的不确定性。建议持续关注项目进展，维持当前评级。

    （《证券时报》快讯中心）

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    】

    宝钢股份（600019）：业绩符合预期；环比改善势头将持续

    机构：北京高华撰写时间：

    2013-08-25

    与预测不一致的方面

    宝钢2013年中期业绩符合预期，上半年实现核心盈利（剔除资产处置损益）人民币37亿元，同比增长54%，相当于高盛2013年全年预测的55%。3%的成本降幅（主要归因于铁矿石/焦煤价格分别同比下降7%/18%）超过了2%的收入降幅，带动毛利率上升1个百分点至9%。

    此外，管理费用同比下降25%，同时汇兑收益使得净财务费用从去年同期的人民币4.99亿元降至-2.51亿元。宝钢还宣布将在2013年四季度和2014年分两期向湛江项目总计增资人民币120亿元，增资完成后其所持该项目股权将从当前的75%升至90%。湛江项目于2013年5月开工，计划于2016年9月投产。

    投资影响

    预计今年下半年宝钢的盈利将继续改善，因为铁矿石市场将转为供应过剩，而新增钢铁产能增速已经在2012年触顶。宝钢今年前9个月热轧板卷/冷轧板卷均价同比上升1.9%/0.1%，而今年以来铁矿石/焦煤价格下跌了6%/19%，表明利润率有望进一步扩张。

    宝钢作为没有铁矿石自供的行业龙头企业应会成为铁矿石价格下跌的最大受益者。仍然看好板材生产商（例如宝钢和鞍钢），因为与长材生产商相比，其产能过剩问题相对温和。维持对宝钢的买入评级和基于Director"sCut的12个月目标价格人民币6.0元。

    主要风险：钢价低于预期、成本控制差于预期。

    （《证券时报》快讯中心）

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    东方锆业（002167）：锆矿复产、中核入主步步为赢

    机构：万联证券撰写时间：

    2013-06-21

    事件:

    关于澳矿WIM150项目进展公告：2013年6月18日，公司收到AZC公司发来的通知获悉，AZC公司通过独立第三方专业资源储量评估机构Optiro公司(该公司拥有对包括重矿砂在内的多种矿产进行资源储量出具JORC标准报告的资质)对WIM150项目的资源储量进行了最新的评估。根据Optiro公司出具的报告显示：WIM150项目矿区拥有16.5亿吨平均品位3.7%的重矿物（包含探明资源、控制资源及推测资源），重矿砂中含锆20.7%、金红石11.7%、白钛石6%、钛铁矿31.4%，此外比2007年Snowden公司出具的报告还增加了独居石2.1%、磷钇矿0.38%这2种稀土矿物的资源。全部有价值重矿物达到72.28%，其中Measured(探明资源)级别的资源占全部资源的25%。

    点评:

    WIM150项目资源储备大增，进一步保障公司原料供应：公司参股的WIM150项目是世界上单体锆资源储量最大的项目之一，根据Optiro2013年最新评估报告，WIM150项目重矿物资源16.5亿吨，平均品味3.7%，合计约6105万吨重矿砂，较2007年增加3269.7万吨，增幅115.32%，重矿砂中有价值矿物含量由2007年63.30%增加至72.28%，其中锆及其他金属矿品味均有明显提升。

    根据2012年11月13日，公司与AZC、DCM等四方协议，以及依据澳洲东锆与AZC签署的《WIM150产品包销合同》，AZC承诺将提供其名下产品权利中占项目全部各项产品总额的30%按同期市场价格扣除3.2%价格折扣交由澳洲东锆销售。不管WIM150项目最终开发权和开发方式如何，公司至少拥有WIM150项目产出产品的优先优价采购权。此次WIM150项目资源储备大幅增长有利于增强该项目通过银行可行性报告的可能性，一旦WIM150项目进入开发阶段，公司的锆英砂供应方面将更具竞争优势。

    澳洲锆矿投产有望增厚今年业绩：公司控股的铭瑞锆业拥有9个采矿权、11个勘探地权以及6个正在申请的勘探地权，现有JORC标准的重矿砂资源1.657亿吨，其中探明资源3950万吨（平均重矿物品位3.6%），控制资源1.261亿吨（平均重矿物品位3.1%）。

    根据公司公告，铭瑞矿业MindarieC项目于2012年12月4日开始正式生产运营，按现有产能设计规模预计年产重矿砂规模为12万吨（含重矿物中矿90%）左右，预计年产出锆矿为2.5万吨、金红石0.52万吨、白钛石0.65万吨，独居石0.1万吨、钛铁矿6.84万吨。按照公司与海南文盛签署的产品销售协议估算，在铭瑞锆业满产情况下，重矿砂产品销售可实现年利润4000万元，折合每股收益0.1元。

    盈利预测与投资建议：公司拥有国内最完整的锆金属上下游一体化产业链。铭瑞锆业旗下MindarieC项目复产，今年2700吨复合氧化锆、20000吨氯氧化锆项目有望投产促进公司业绩增长，另外随着中核集团入主，以及公司核级锆项目2014年建成投产为公司未来增长奠定基础。我们预测公司2012年、2013年每股收益0.178元、0.341元，对应当前股价PE分别为67倍、35倍。考虑到公司股价受前期换股大幅调整，中核入主进一步提升公司核级锆业务未来发展空间，给予公司“买入”评级。

    （《证券时报》快讯中心）

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    宝钛股份（600456）：上半年业绩仍然低迷，短期内折旧压力较大

    机构：

    瑞银证券撰写时间：

    2013-09-05

    2013年上半年扣非后净利润亏损

    2013年1-6月公司实现营业收入12.3亿，同比增长3.25%，实现归属于上市公司股东的净利润126.8万，同比增长50.21%，对应基本每股收益0.003元。扣除政府补助等非经常性损益后净利润为-1727.8万元。

    海绵钛价格下跌及费用增长压制盈利

    海绵钛价格继续2012年以来的持续下跌势头，我们测算0级海绵钛今年上半年均价相比去年大幅下滑21.4%至6.42万元/吨，显示出钛材市场需求的持续疲弱；此外，公司三费继续大幅增长，上半年达到2.18亿元，同比增长30%以上，在职工薪酬上升、债务率持续高企的情况下，我们预计短期内费用对于利润的持续侵蚀尚难以扭转。

    募投项目投产在即，短期内折旧压力较大

    公司目前在建工程总额为16.7亿，其中约16亿在建工程进度达到95%以上，投产在即。我们认为公司5000吨钛带生产线、万吨自由锻压机等项目投产后有望显著改善公司产品结构，前景长期看好。但短期内大量在建工程转固可能造成初期折旧压力较大，影响公司业绩。

    估值：下调目标价至14.8元，维持“中性”评级

    考虑到上半年公司主要产品价格下跌，以及费用率上升，相应下调公司整体毛利率以及钛材产品产量预测，将2013/14/15年EPS预测分别下调至0.05/0.11/0.20元（原为0.13/0.29/0.59元）。在WACC为8.4%（原为8.6%）的假设下，基于VCAM模型进行现金流贴现，下调目标价至14.8元（原为18.4元），维持“中性”评级。