垃圾处理新政催生千亿市场

记者了解到，为落实《意见》，住建部还在积极编制《全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设“十二五”规划》、《生活垃圾卫生填埋场运行监管标准》和《生活垃圾焚烧厂运行监管标准》等。

同时，其他助力生活垃圾处理行业发展的两大产业政策也将在今年出台，分别为《国家环境保护“十二五”规划》和《环境服务业“十二五”发展规划》。

环保部中国环境规划院预测，“十二五”期间，我国环保产业投资规模达到3.1万亿，其中固废行业达到8000亿，同比“十一五”期间翻两番，而生活垃圾处理则是固废行业最重要一环。

产值年增30%

投资将达到1700亿

目前我国垃圾处理基础设施严重不足，“垃圾围城”日益严峻，垃圾问题已经成为制约城镇化发展的主要原因之一。

虽然垃圾处理行业起步晚，但通过近年来的快速发展，我国垃圾处理产业初具规模。中投顾问的报告认为，现在我国的垃圾处理市场已经从导入期进入到成长期，并逐步向成熟期迈进。

“未来2-3年垃圾处理产业将进入建设高峰期，生活垃圾收费政策将逐步落实，征收方式类似生活污水处理费，垃圾处理将是下一个‘污水处理产业’，产值年均增长率至少达到30%。”中投顾问研究员侯宇轩对记者说，行业内不断出台的政策将为垃圾处理产业带来新的动力。

在急剧扩容的市场面前，行业投资额也将快速增长。中国固废研究员肖琼向本报记者提供的最新报告《中国城市生活垃圾行业投资分析报告（2011版）》预测，到2015年，我国城市生活垃圾年产生量将至少达到1.84亿吨，垃圾无害化处理率将至少达到82%，无害化处理量达到1.51亿吨。

“‘十二五’期间，全国城市生活垃圾无害化处理设施建设投资将达到1700亿，相比‘十一五’期间至少翻一番。”肖琼说。

侯宇轩说，垃圾处理设施的大规模建设，带动了垃圾处理行业的市场化进程。国内上市公司、外资、民营企业等多方投资主体开始活跃于垃圾处理领域。

垃圾处理进入焚烧时代

市场容量翻番

记者了解到，对生活垃圾的处理方式主要有填埋、焚烧和堆肥三种，我国目前城市生活垃圾处理方式主要是填埋，近85%的城市生活垃圾采用填埋处理。

然而填埋的劣势越来越明显。“填埋场中只有15%能够实现生活垃圾的基本无害化，大部分垃圾只是被简单的填埋，会继续对环境造成污染。” 银河证券一份报告给出这样的数据。

从更优的处理方式来看，焚烧将成为垃圾处理的新方向。肖琼表示，垃圾焚烧市场将在“十二五”期间快速发展，焚烧能力占比也将由目前的17%至少增加到35%，市场容量将翻一番。

技术的可实现和政策的支持让不少大型焚烧厂如雨后春笋般涌现。今年2月，国内首座日处理2000吨垃圾的垃圾焚烧厂——无锡垃圾焚烧厂正式投运；海南琼海焚烧厂也通过环保军工验收评审。此外，东营、厦门、大连等地均有多个垃圾焚烧项目处于建设进程中，而北京则规划在2015年前全面建成9座大型垃圾焚烧厂，以解决日益严峻的垃圾围城问题。

垃圾焚烧发电更成行业关注投资热点。国务院下发的《意见》中特别强调要“全面推广焚烧发电”。

中投顾问的报告指出，中国的垃圾发电事业起步较晚，仍处于研究开发的初级阶段，但是由于中国拥有丰富的垃圾资源，所以蕴含着巨大的资源潜力和潜在的经济效益。目前全国每年因为垃圾造成的损失高达300亿元，而将这些垃圾综合利用可以创造2500亿元的直接经济效益。

据了解，目前我国已建成的垃圾焚烧发电项目约为97个。银河证券的报告认为，未来5 年，垃圾焚烧发电项目将要达到300 个，按每个项目3—4 个亿的投资，垃圾焚烧发电项目未来年平均投资200—240 亿，这将给垃圾焚烧炉提供商、烟气处理系统提供商、控制系统提供商提供较大市场空间。

再生资源回收率将达70%

“垃圾围城”变成“城市矿山”

除对不可再生垃圾进行焚烧外，《意见》中还明确，要全面推广废旧商品回收利用。对可再生的城市生活垃圾进行回收利用，特别是对废弃家电、电子等产品中的金属进行再生利用，可以让城市从“垃圾围城”变成“城市矿山”。

记者了解到，近期商务部将启动第三批再生资源回收体系建设试点工作。今年将继续安排资金，支持10个试点城市的回收体系建设和20个省份的区域性回收基地建设。

并且，再生资源回收体系建设工程被列入“十二五”国内贸易领域重点工程项目。商务部副部长姜增伟要求，地方支持培育龙头企业，保证资金使用效果，提升分拣与处理水平，力争在“十二五”期末，使得全国主要品种再生资源回收率达到70%。

再生资源回收利用主要包括废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸、废玻璃、废旧电子产品等。分析人士指出，这是一个有限资源无限循环、极具潜力的战略性新兴产业。伴随着政策、技术和渠道逐步成熟，再生资源产业将进入一个全新的发展高峰时期。

近几年，我国再生资源回收行业规模明显扩大，回收总量和回收率逐步攀升。数据显示，2009年国内回收总量约1.4亿吨，与2006年相比，增长了42%；回收总值约5000亿元人民币，比2006年增长近1倍，各类回收企业10万多家，从业人员约1800万人。

社会各界对再生资源回收体系的重视程度也在提高。近两年，商务部、财政部已支持建设了44个城市的33075个点、181个分拣中心、22个集散市场，以及36个区域性大型再生资源集散市场，安排金额共计17.5亿元。

湘财证券分析人士表示，“政策、技术和渠道”是再生资源行业实现快速发展的三大基本要素。政策方面，随着资源循环利用进入“节能环保产业”规划，行业发展具备了理想的外部环境；技术方面，一大批企业已经掌握了先进处理技术；资源回收渠道方面，目前我国社会回收体系建设较为落后，非法小作坊遍地开花，而正规处理企业却难以获得废弃物渠道资源。但随着资源循环利用上升到国家战略以及各类政策密集出台，废弃物资源的回收渠道建设取得了较大的进步。

    力合股份（000532）：

公司控股90%的子公司珠海力合环保有限公司由力合股份有限公司和清华科技园创业投资有限公司投资设立，注册资金4000万元。公司借助上市公司的融资实力和依托清华大学在环境工程方面雄厚的技术力量，专门从事城市污水处理厂的融投资、建设、运营管理、工艺技术和设备咨询以及相关环保项目的开发，同时也致力于污泥处理、垃圾处理、高浓度工业废水处理等项目的投资和运营管理。公司目前主要投资经营项目包括：以TOT方式经营珠海市吉大污水处理厂（一期），以BOT方式经营珠海市吉大污水处理厂二期和珠海市南区污水处理厂。

城投控股（600649）：

公司所属的上海江桥生活垃圾焚烧发电厂是国内最大、最先进的生活垃圾焚烧发电厂。垃圾处理行业在我国还是一个朝阳产业，根据公司规划，环境集团未来的垃圾处理投资、建设、运营规模从2007年的11500吨/日上升到2010年的25100吨/日，年复合增长率达29.7%。作为垄断服务国际大都市上海居民的水和垃圾环保企业，公司的长期发展前景值得期待。

龙净环保（600388）

除尘器和脱硫工程项目是公司的主要收入来源，报告期内收入比重分别为65.1%和23.4%，其中除尘器业务营业收入同比增长4.77%，脱硫工程项目营业收入同比减少2.42%。

盈利水平有所改善。报告期内，因公司结算订单质量有所提高，锁定材料成本取得一定成效，公司电除尘器机电设备毛利率同比增加5.94个百分点至21.93%，使得公司综合毛利率同比增加2.62个百分点至22.15%。

受益国外市场回暖。报告期内，受国际市场回暖影响，公司出口业务表现出色，实现营业收入1.93亿元，同比增幅达2，002.27%，出口营收比重达13.71%。印度公司OneClickPowerEquipmenttrading已成为公司第一大客户，销售收入占比为8.87%。

逆境中开拓市场。随着国内火电新增装机容量放缓，火电脱硫和除尘的市场萎缩，公司通过开展形式多样的技术营销，市场开拓工作取得较好的成绩。目前公司手持订单丰富，报告期末预收款项达到22.34亿元，从今年1季度起持续回升。

报告期内，公司成功中标漳州腾龙芳烃"除尘输灰岛"总包项目的合同，取得了公司总包工程的首次突破；公司7月取得了印尼加里曼丹电厂项目工程总包合同，工程项目包含两台60MW火力发电机组及电除尘设备，合同总额约为11.3亿元人民币。

盈利预测与评级：预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.34元、1.60元、1.79元，以8月27日收盘价29.55元计算，对应的动态市盈率分别为22倍、18倍、16倍，维持公司"增持"的投资评级。

风险提示：：1）钢价波动对成本的影响；2）地产辅业经营不稳定；3）市场持续萎缩。（天相投资）

    桑德环境（000826）：

前三季度公司实现每股收益0.34元，符合预期。从前三季度来看，公司盈利能力稳定，ROA、ROE水平大幅提升。我们判断，"十二五"期间固废行业将迎来飞跃式发展，公司作为龙头企业也将同步腾飞，维持"强烈推荐"投资评级。

前三季度实现每股收益0.34元，符合预期。公司前三季度实现销售收入6.4亿元，同比增加32.2%；主营业务成本4.1亿元，同比增长41%；营业利润1.7亿元，同比增加29%；归属于上市公司的净利润1.4亿元，同比增加34.6%；折合每股收益0.34元，符合我们的预期。

毛利率环比小幅上涨，盈利能力保持稳定。公司前三季度经营毛利率36%，第三季度毛利率35%，环比提高1个百分点，公司盈利能力基本保持稳定。

此外，公司前三季度管理费用和财务费用同比都有所下降，控制较好，公司ROA（年化）、ROE（年化）水平都大幅提高，分别达到25.4%和46.4%。

咸宁设备基地即将投产，产业链进一步完善，业务再拓展，推动毛利提升。

公司咸宁设备生产基地目前已进入最后阶段，预计将于今年底投产，2-3年之后达产，收入达到5-6亿元。投产后，公司固废处理的产业链进一步完善，自产设备的比率将提高，有助于运营成本的控制。此外，公司还将拓展更多业务至毛利较高的危废处理项目，将毛利率水平推上更高的台阶。

发挥"水务+固废"业务组合优势，业绩稳定增长保障下有高速发展潜力。公司主营业务覆盖水务和固废两大块，并坚持"以固废为主"的发展路线。一方面，公司污水处理今年将投产约20万吨，之后逐渐转入运营，保障公司业绩稳定增长。另一方面，公司未来固废业务将受益于行业投资的加大及固废项目的增多，预计保持30%以上的增长率，具备高速发展潜力。

固废龙头即将飞跃，维持"强烈推荐"评级。我们认为，随着设备基地的投产以及固废行业的发展，公司将进入高速增长期，预计2010-2012年间每股收益分别为0.50元、0.72元、0.98元，维持"强烈推荐"投资评级。按2011年40倍PE估算，目标价28.8元。

风险提示：咸宁设备基地投产时间推后，固废处理行业政策变化风险。（招商证券（600999））

 

盛运股份（300090）：华丽转身之初 迈入垃圾焚烧总包 推荐

第一、我们认为，公司投资触角延伸至下游，环保项目的分系统承包商华丽转身之始

第二、学习垃圾焚烧整套经验，为公司后期垃圾焚烧炉的推行提供依据

第三、三项目竣工后将在2012年为公司带来投资收益

第四、盈利预测

我们预计公司2010-2012年摊薄后EPS分别为0.51元、0.69元和0.94元。考虑到公司干法脱硫除尘一体化技术在行业内处于领先水平，未来对于垃圾焚烧发电的政策明朗化之后，公司的技术将被大规模运用，环保设备的收入比重将会逐年提高，伴行业之大势，公司将会在环保设备上有长足发展，我们维持“推荐”评级。（长江证券（000783） 刘元瑞）

川润股份（002272）：盈利增长出现拐点

3季度盈利增长出现拐点。2010年前3季度，公司实现收入3.96亿元，净利3913万元，同比分别增长40.36%和-15.55%，摊薄每股收益0.35元。

其中3季度单季实现收入1.68亿元，净利2228万元，同比分别增长49.32%和20.16%，3季度单季业绩为0.20元，盈利增长出现拐点。

前3季度订单增长40%。前3季度公司整体新增订单5.72亿元，同比增长40.46%，已接近去年全年水平。分产品看，前3季度润滑液压系统新增订单3.06亿元，同比增长18%；锅炉产品新增订单2.53亿元，同比增长85%。

新产品订单占一半。前3季度公司风电润滑系统新增订单7428万元，相当于2009年全年的2500万元的近3倍左右；余热锅炉新增订单为2.12亿元，是2009年全年订单的1.5倍左右；新产品风电润滑和余热锅炉合计新增订单2.86亿元，占公司全部新增订单的50%左右。

盈利预测与投资评级。预计公司2010年-2012年净利分别为0.62亿元、0.82亿元和1.02亿元，分别增长1.6%、33%和24%左右，每股收益分别为0.61元和0.81元和1.0元左右。公司的合理估值区间为27.3元—30元，上调评级至推荐。（民族证券 符彩霞）

 

 　天邦股份（002124）：餐废回收业务兼具环保和绿色燃料概念

公司计划将产品拓展至生物柴油领域，进可攻退可守。公司在长沙和合肥的生产线均已具备利用废弃油脂生产生物柴油的能力，此外公司还与湖南省生物柴油工程技术中心联合，筹建3 万吨的生物柴油生产线。生物柴油掺入常规柴油可降低石化燃料的使用，降低污染物和碳排放，具有大规模应用的远景。公司利用废弃油脂生产生物柴油，相对于原料林来说成本更低廉，符合我国的国情。

看好公司餐废回收业务的前景，给予“买入”评级。考虑股本转增，我们预计10、11、12 年公司可实现EPS 为0.55、0.76、1.14 元，对应当前股价市盈率为19.6、14.1 和9.5 倍。考虑到公司餐废回收概念的独特性和良好成长预期，给予公司“买入”评级，股本转增后6-12 个月目标价17 元（对应当前股本为25.5 元）。（湘财证券 侯文涛 于青青 朱毅）

先河环保（300137）：未来两年发展看好 推荐

2011年第一季度，公司设立了河北先河环保科技股份有限公司山西分公司，将积极开展山西市场的环境监测设施运营服务项目。河北省污染源运营项目的合同续签工作，也已经开展。

3、研发成果捷报连连，提高研发实力。

2011年1-3月，有5项发明专利正组织申报，2项实用新型专利取得了专利申请受理通知书。专利的增加提升了公司品牌实力，更加有利于扩大公司的产品线，扩大市场空间。

4、未来两年，继续看好公司，给予推荐评级。

我们预测未来三年EPS分别为0.58、0.80和1.08元，PE分别为45、33和24倍。公司目前体积较小，所在的行业在十二五规划中受益明显，未来成长性较高，因此，长期看好公司，继续维持“推荐”评级。